【調研】需求不振，何去何從 ——江蘇油脂油料調研紀要
來源：紫金天風期貨研究所
【20250324】【調研】需求不振，何去何從——江蘇油脂油料調研紀要
觀點小結
本次調研主要走訪江蘇南京、泰興、張家港等地油脂油料產業，以油廠為主。
豆系方面，1季度油廠買船數量偏少疊加巴西大豆收割進度低于往年平均水平導致國內大豆到港量預期偏低，2-3月大豆壓榨量預估低于往年同期。4-6月高到港，近期來看大豆集中到港時間是4月下旬，部分企業認為4月上旬豆粕有可能走一波正套行情，不過是階段性的。企業普遍看弱后續豆粕基差。大部分油廠進口大豆從舟山港中轉，通關時間20-25天左右，部分油廠因為有自己的碼頭，通關時間可以較市場快一周左右。豆粕6-9銷售得不快，套盤壓力還行，豆油基差走弱速度慢于豆粕。
菜系方面，中加貿易關系摩擦使得加菜籽出口形勢預期發生變化，美加貿易關系也很大程度影響加菜籽、菜粕出口。俄羅斯菜籽有出口關稅，俄羅斯非轉菜油沒有出口關稅，但是俄羅斯菜籽庫存低，農戶抬價，存在惜售心理。烏克蘭船到紅海、黑海都有風險。企業更加看好菜系遠月的拐點。
調研背景
路線：南京——鎮江——泰興——張家港
時間：25.3.17當周
圖1：行程路線
華東地區大豆壓榨能力占全國首位，遍布大量的大豆加工及油脂、粕類貿易企業，輻射長江中上游和周邊。華東在油脂油料市場的地位可見一斑，其供需格局的變化以及基差的演變往往具有前瞻性值得市場關注。
調研內容
一、南京某貿易企業
1、公司簡介及貿易體量：
蘇豪控股旗下，主要從事農產品進口，糧油進口，進口來源地以烏克蘭、俄羅斯、哈薩克斯坦為主。
菜系方面，俄羅斯菜籽庫存低，農戶抬價賣，存在惜售心理。受到俄烏沖突影響，烏克蘭船到紅海、黑海都有風險，烏克蘭菜籽出口到歐盟多一些，24年的葵油進口量減少60-70%左右。今年一季度菜油倒掛嚴重。個別俄羅斯菜籽出產州有菜籽的出口關稅優惠，但全國范圍依舊面臨出口關稅較高問題。
2、對基差及后市行情的看法
短途運輸費、租罐費（5毛-1元/噸/天）等等，加上成本費用后，比國內盤面高出100元/噸左右。更看好遠月菜油的拐點。最近菜油入儲的不少，價格高就放一批到市場，因此認為當前漲太高的概率低。
蛋白方面，葵粕價格前段時間漲得很高，據了解豆粕6-9銷售得不快，套盤壓力還行。
3、菜系買船情況
認為加拿大菜籽后續買船謹慎，俄羅斯菜籽出口受出口關稅限制，俄羅斯非轉菜油占比華東貿易量的70-80%。
4、通關天數
俄羅斯黑海過來發往中國45-50天，通關2-3天，入罐一周，倉容受限情況下拉長至兩周。
二、南京某油廠
1、公司簡介：
集團工廠介紹：天津（無精煉）、日照（華中）、南京（華東，壓榨3000噸/日，精煉600噸/日，汽車齊，車船發運比例7：3，工廠油脂罐容6000噸，蛋白庫容4300噸）、泰興（華東，建廠最晚，壓榨7300噸/日，精煉1300噸/日，更多為中糧、益海服務，船齊，罐容10000噸以上），東莞（雙榨，豆菜兩條線）。
2、銷售半徑輻射
南京工廠輻射安徽，占比銷售去向約70%，最大合作方安徽蕪湖益海，南京到安徽運費110元左右，停機大修對于安徽客戶有一定影響。競爭區域是日照，雖然日照到安徽運費200元，但是和華東價差達到一定程度，就會分流。
3、季節性停機及壓榨、庫容
南京工廠每年都是2-3月停機大修，約15-30天，3.18是最后一天發貨，泰興也會停機大修，但會和南京錯開。南京工廠罐容只有6000噸左右，因此一個禮拜沒人提貨就只能憋停。豆粕一天壓榨2400噸，豆粕庫容只有4300噸，所以不到一天半就憋停。此外，沒有榨利也會停機，市場普遍預期4-6月不缺大豆。
4、大豆到港天數
到了兩天就能榨，巴西部分港口有一些早產的質量不佳的豆子。認為合理巴西大豆到港時間四月中旬左右，當然3月也有。美豆大規模到港時間是11月份左右。烏拉圭大豆便宜，但是現在不敢用。巴西大豆出油率20-22%，美豆18%。
5、對豆粕、豆油基差的看法
傾向于，4-6月是最弱的階段，因大豆到港量較高且油廠榨利較好、6-7月可能會迎來觸底反彈、8-9月的基差則因為大豆供應充裕預計依舊有較大壓力。從盤面月間差來看，5-9月市場遲遲沒有換月的動靜，因貿易商普遍看跌5-9月價差表現，認為其仍有一定收窄空間。
三、鎮江某油廠
1、公司簡介
前身是大型倉儲公司，壓榨兩條線（分別6000噸/天和3500噸/天），精煉四條線，精煉產能2200噸/天左右。主要從事進口大豆壓榨、油脂的精煉，主要是豆油。鎮江工廠每年壓榨量200萬噸左右。
2、大豆到港預期、通關天數、大豆買船
預期3.28開始大豆實際到舟山，4月下旬大豆可入榨。對美豆加征關稅前買船較快，這周慢下來。
3、開機壓榨
預計4月上旬壓榨不高，但后續不一樣，特別是5月份起來會上來。認為5、6月全國壓榨850萬噸打底。當前豆油提貨數據還好。
4、對于豆粕、豆油基差及飼料配方的看法
華東地區豆粕庫存不高，提貨量微降，預期4-7月大豆壓榨量較高。預期豆粕基差平穩下降，下游可能隨采隨用，從飼料廠建庫的角度，可能會降低豆粕的添比。當前豆油終端和渠道沒啥庫存，而部分區域豆粕脹庫停機，豆油基差的收斂速度或比豆粕緩慢。盤面方面，傾向于做多油粕比（豆系09），但是今年影響因素也較多，需謹慎。
5、銷售
豆油、豆粕銷售客戶都是貿易商為主。
四、泰興某油廠
1、企業介紹
該公司目前主要涉及豆系生產貿易和菜油貿易，大豆壓榨產能5000噸/天，年產量約150萬噸，另外精煉產能1000噸/天，分提產能300噸/天，脫蠟300噸/天。現有產能無法滿足銷售需求，目前正在建新廠房/擴充產能。
2、套保
買入套保和賣出套保都做，買船的時候計算榨利，豆粕和豆油套多少比例，是根據對行情的判斷。預期豆粕基差要走弱，則積極賣現貨，預期后續盤面要漲，則買在盤面。
3、中長期觀點
公司負責人分享了交易方面的一些心得等，結合當前市場環境，在長期角度來講（至明年年底），較為看好農產品板塊行情。
五、泰州某油廠
1、公司簡介
集團年大豆壓榨量在600-700萬噸，占全國大豆整體進口量6-7%。旗下共有3個壓榨基地，河北壓榨能力7500噸；盤錦基地5000噸壓榨能力；泰州壓榨能力最高，日壓榨產能10000噸，精煉產能2000噸，倉儲能力較為強大，大豆倉容30萬噸、油脂倉容10萬噸。
2、供應
認為4月受海關延遲通關政策影響4月上旬供應比較緊張，4.4之前，整體開機率都在50%以下，通關天數20天，到船大豆4.20才能開機壓榨。預計4月中下旬情況緩解，但6月份前，海關不會寬松。
3、豆粕、豆油消費
銷售進度方面6-9 月豆油、豆粕銷售進度較快，華東平均能達到50%以上。包裝油整體下滑，特別小包裝。毛豆流向加工廠和飼料廠，以及儲備。
豆粕銷售進度兩三成。豆粕消費方面，3月上旬已經備到3月底了，2月份透支了很多3月份的飼料原料需求，現在能備到4月上旬，接貨意愿已經減弱。養殖虧損，需求是個大問題，飼料廠隨采隨用為主。
4、榨利
之前5-9榨利很好，現在遠月榨利惡化（7-8月裝船，對應國內到港9-10月，消費可能會好一些），買船先緩。
5、對行情看法
認為09合約豆粕的壓力比豆油大一些，從儲存條件來說，梅雨季節4-6月豆粕容易發霉，豆油更好儲存。看弱二季度豆粕、豆油基差。預計6-7月份供應壓力最大，預計豆粕07合約壓力較大，大家更愿意接第三季度的基差。豆粕5-9反套存在不確定性，4月初可能能走一波正套邏輯。豆油5-9月差預期縮小。
六、鎮江某油廠
1、公司簡介
民營企業，總壓榨產能17000噸/天。目前4個壓榨基地，并且即將河南周口新投一家，產能4000噸/天，生產計劃里有精煉。江蘇工廠精煉1000噸/天產能，武漢也是1000噸/天，舟山工廠無精煉。2024年榨了300-310萬噸大豆左右。
豆粕3.5萬噸庫容。散油為主，一豆中包裝也做一些，輻射范圍附近餐飲，不做小包裝。豆油貿易商為主，罐裝廠為輔。
江蘇船運占30%，以汽運為主。
2、大豆質量
巴西大豆含油率百分之十幾，多的時候百分之二十幾，不易儲存容易碳化，需要及時壓榨，如果下游需求不行，就需要不斷的移庫。東北油廠壓榨補貼160元/噸的補貼，會有壓榨利潤。農民種植大豆補貼，據了解，今年繼續不低于350元/畝。
3、大豆買船、豆粕、豆油銷售進度
進口俄羅斯大豆有制裁問題，國內國央企無法和俄羅斯結算結轉。
豆粕賣的最快的是外資（賣得早，去年11-12月就賣今年6-9的貨了），民營企業銷售進度慢于外資，但一般比國資快。
5月份銷售進度30-35%，6-9月賣20%左右（同比應該也是偏慢，兩方面原因，一是對行情不看好，去年基差跌得沒有低，上下游采購都謹慎，傳導到油廠來。另一方面是因為7月船期買船慢，所以銷售進度也慢）。買船3、4月船期買完了，5月還有20-30%的敞口。總體來說，這兩周采購和銷售節奏都偏慢。? ? 看弱4、5月基差（3月下旬至4月上旬也可能會有短時間的供應緊張階段），6月可能有一些變數，6-9不會激進地買船。5-7榨利有惡化，但還是正的，8月船期油廠毛利變成負的。巴西大豆基本可以全年供應，一兩個月的空檔。巴西豆來得夠多，以前一個蛋白110-120元，高的時候300多元，現在一個蛋白97元。
通關21天左右，據了解后續可能提高通關效率。
4、豆粕需求
今年生豬存欄增加，養殖利潤不好，但有好轉，認為豆粕的需求并沒大幅下調，不過年后2月豆粕貴，的確有棉粕等雜粕的替代。豆粕主要汽運、船運（江船，1-2千噸、3-4千噸/船，湖北湖南，重慶；海船，6-7千噸、一萬噸/船，發往東北，華東和東北有穩定的區域價差，但從去年開始，東三省的豆粕價格都有倒掛，越往北越便宜，東北大豆有補貼，非轉大豆出油更少，出粕更多，那粕更便宜了更有優勢了）。飼料廠有的配送，有的自提。中型的飼料廠采購心態較小型更為保守，備貨天數不高。
華東蛋白供應中，豆粕、菜粕等價差和性價比受多種因素影響，年后替代原料減少。豆粕輻射區域通過汽運和船運銷售，車船比例7：3。
七、張家港某油廠
1、公司簡介
該工廠始建于1993年，多條生產線集中在一個園區相當于一個整體，壓榨總產能1.7萬噸是華東最大乃至亞洲最大，而其他公司在華東生產線分布在不同城市。政策為保護沿江（長江）區域的菜籽市場，不允許華東壓榨，因為該公司其 中一個廠主要以菜油為主，所以暫時維持停產，其余四個廠正常開機，遇到檢修等情況則交替生產。
華東只有一家能做菜籽壓榨，菜籽油允許做才會去生產，目前菜籽價格、到港也是有問題，所以現在菜籽基本上不做，或者做一些精煉。要看菜籽能不能進來，關于增加關稅的問題會不會有調整，一旦對加拿大加征關稅這個政策變化了，會產生極大的影響。
2、大豆到港、開機壓榨、棕櫚油進口
目前大豆到港偏低，有使用儲備豆。3月供需都弱，原計劃3月榨27萬噸大豆，但實際壓榨量減少，一些豆子推遲到4月份加工。
4月份有3船大豆的到港，但不一定榨那么多。大豆集中到港在4月下旬。4月上旬工廠停機蠻多的，但是個短期現象。
通關時間方面，有自己的碼頭，不是從舟山港轉，能比市場主流的20-25天快7天左右。運輸方面，現在這種消費淡季的情況下，基本上以汽運為主。
進口根據需求，往集團上報，集團進口。
3、消費縮量
豆粕消費方面，飼料廠控制豆粕用量，用散粕，把庫存壓得較緊。?
4、對基差的看法
對豆粕、豆油的基差樂觀，主要因素為海關政策及油廠開機的不確定性，另外豆粕4-5月銷售沒有很大壓力。
作者：聶波
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